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飛鶴被指欺詐,上市不到10天被做空!公司強烈否認!市值已縮水110億!

www.vkfkfb.live | 時間:2019-11-22 11:24:19 | 來源:網絡綜合

跌破發行價、市值縮水110億港元后,上市不到10天的飛鶴乳業又遭遇機構做空,并被指“欺詐”,建議投資者避開該股。

1122日早間,獨立會計研究機構GMT Research發布對飛鶴的沽空報告,報告對飛鶴乳業收入的快速增長、盈利能力位等方面提出質疑。

飛鶴公司今日早間申請臨時停牌,對于此次被做空,飛鶴乳業相關負責人向媒體表示,公司強烈否認該報告所載所有指控,并認為有關指控嚴重失實、毫無根據且嚴重誤導投資者。“公司正在積極準備相關證明材料,請以公司公告為準。”

上市不到10天遭遇做空被質疑

以下是這份報告的內容概要:

①“搖身一變”的業績

當在美國上市時,飛鶴僅是一家并不起眼的嬰兒配方奶粉生廠商,有著平庸的增長速度和利潤。2013年被私有化后,飛鶴就從公眾視野中消失了,直到最近來到香港上市。然而在短短幾年內,飛鶴搖身一變,成為了高端奶粉的領導者,其市場份額高達25%,并且擁有極為出色的營收增速和高利潤。20162018財年,其收入增長了兩倍,稅前利潤增長了五倍多——這幾乎完全歸功于其超高級Astrobaby的銷售增長,該產品在短短兩年內增長了七倍。

②或存的虛假現金流量欺詐

飛鶴具有與過往欺詐行為一致的特征:相較于同業而言,18財年它的運營利潤率為26%、生產資產回報率為165%,位列市場前5%,極為反常。自由現金流入已累積為約60億元人民幣的巨額現金余額(不包括質押存款),相當于營收的51%左右。然而,飛鶴在過去5年內沒有支付任何股息,這不得不讓人懷疑飛鶴的現金是不是被困在了中國,或者更糟糕的是,部分現金可能是偽造的。

③快速轉型無法解釋

僅僅因為一家公司有類似欺詐的特征并不能表明它在虛報收入。然而,我們一直未能找到令人信服的理由來解釋飛鶴的迅速轉型。該公司在研發上投入甚少,似乎也沒有什么獨特的主張能將它與其它國產品牌區分開來。

IPO籌集的資金的真正用途

我們懷疑飛鶴實際上是在利用其IPO收益的很大一部分向IPO前的股東支付巨額股息,而剩下的資金可能需要用來償還海外債務。由于至今未能將現金從中國匯往香港用于分紅和償還債務,我們無法核實其是否存在。

⑤建議投資者規避飛鶴股票

媒體報道稱,飛鶴IPO的估值約為20財年預期收益的12倍,與在香港上市的同行大致相同。然而,我們的估計表明,接近17倍的數字更為現實。考慮到飛鶴的增長,這可能并不太貴。但即使飛鶴的利潤是真實存在的,我們也質疑其業績的可持續性。因為消費者的口味變化迅速,飛鶴受益其中,利潤又遠高于同行。我們建議投資者規避這只股票,除非他們能證實自己的市場地位。

飛鶴乳業強烈否認

對于機構做空,飛鶴也迅速回應,強烈否認該報告所載所有指控,并認為有關指控嚴重失實、毫無根據且嚴重誤導投資者。

飛鶴向媒體回應稱:“針對GMT發布的沽空報告中的各項質疑,公司正在積極準備相關材料予以回應。本著為廣大投資者負責的態度,公司申請臨時停牌,以最大限度保護投資者的利益。公司將刊發澄清公告處理該報告所提出有關本公司的指控或評論,最新進展請以公司公告為準。”

市值已縮水110億港元

1113日,飛鶴乳業在港交所掛牌交易,雖然其發行價選擇了區間下限7.5港元,但仍沒擋住首日破發。

截至1121日,飛鶴股價已跌至6.28港元。

據上市之日時媒體相關報道,飛鶴以發行價計市值超過670億港元,成為港交所歷史上首發市值最大的乳品企業。截至目前,飛鶴總市值為561億港元。這就意味著,上市不到10天,飛鶴市值已縮水110億元左右。

此前,對于上市首日破發,飛鶴方面也曾作出回應,稱“對于公司上市首日破發我們當然也非常關注,因為這直接關系到我們的投資者的利益。但是更重要的是,我們更加堅定了自己要做好公司經營的決心,向市場證明飛鶴的投資價值,也希望我們的投資者可以獲得長期的合理的價值回報。”  

媒體對“更適合中國寶寶”等提出三點質疑

其實,就在前不久,中國經營報《商學院》報道中也對飛鶴提出三點質疑: 

首先,飛鶴將比利時一家商業機構的評選當成食品界的“諾貝爾”示人,而記者聯系在比利時的頒獎單位后,得到的卻是別樣的回復。

其次,飛鶴強調其奶源品質,并聲稱其牧場每頭牛每天的喂養成本高達140元,但是在關聯公司原生態的財報中卻發現,實際喂養成本只有一半。飛鶴聲稱的養殖成本為何與關鍵供應商的成本有如此大的差距?

第三,飛鶴是定位理論成功的實踐者,一句“更適合中國寶寶”以洗腦式的營銷出現在各大媒介中,但卻未見任何科學統計來證明飛鶴的奶粉更適合中國寶寶。那么“更適合”究竟是一個怎樣的噱頭?

尤其是最后一點,其實市場上一直以來頗有爭議。畢竟,合法合規在中國市場銷售的奶粉都是適合中國寶寶的。

何謂“更適合中國寶寶”?該報道稱,飛鶴公關給記者的回復中未見任何數據證據。

著名乳業專家王丁棉針對該報道公開給出的評論是:“‘更適合中國寶寶’,之前我曾說過,這是個偽命題,除拿不出臨床試驗數據做支撐外,且還有違聯合國食品法典委員會嬰幼兒配方奶粉專家組之精神”,“真搞不清楚,這么典型的虛假廣告為何能讓它流傳這么多年?”


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